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定增基金大宗交易，折价背后有何风险？

新闻资讯 99ANYc3cd6 2025-12-11 09:19 0 1

什么是定增基金？

定增基金，全称是定向增发投资基金，这是一种专门投资于上市公司“定向增发”项目的基金。

“定向增发”是上市公司的一种再融资方式，它不是向所有普通投资者公开发行股票，而是“定向”地邀请少数特定的投资者（比如机构投资者、战略投资者等）来购买公司新发行的股票。

（图片来源网络，侵删）

目的：上市公司融资，用于项目投资、并购重组、补充流动资金等。
特点：
- 发行对象特定：通常是10名以内的特定投资者。
- 发行价有折扣：发行价不能高于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%（即有10%的折扣）。
- 锁定期：参与定增的投资者，购买的股票通常有12个月的锁定期（特定战略投资者可能有更长的锁定期），锁定期内，这些股票不能在二级市场（A股正常交易市场）买卖。

定增基金就是将募集来的资金,集中起来去参与多家上市公司的定向增发项目。

投资策略：
- 折价套利：这是定增基金最核心的逻辑，基金以市场价9折的价格买入股票，锁定期满后，如果股价能回到或超过发行价，基金就能获得这10%的折价收益，这被称为“安全垫”。
- Alpha收益：在锁定期内，如果公司基本面向好，股价上涨,基金还能获得额外的股价上涨收益。
- Beta收益：分享整个市场的上涨红利。
风险：
- 市场风险：如果在锁定期内大盘下跌，即使有10%的折扣,基金依然可能亏损。
- 个股风险：如果定增的公司业绩不及预期或出现负面事件，股价可能跌破发行价,导致基金亏损。
- 流动性风险：基金投资的股票有锁定期，因此定增基金本身也通常有一定的封闭期（如1-3年）,期间不能申购和赎回。

近年来，由于定增政策收紧（如定价折扣取消、锁定期缩短等），传统的高折价套利策略空间被压缩，现在的定增基金策略更加多元化,可能会结合其他量化策略或投资于已解禁的定增项目。

（图片来源网络，侵删）

大宗交易，又称“ bulk trade ”或“ block trade”，是指在证券交易所进行的,单笔交易数量或金额远高于市场平均水平的证券交易。

对卖方：
- 快速减持：在不冲击二级市场股价的情况下,快速卖出大量股票。
- 盘活资产：股东可以快速获得现金。
对买方：
- 低成本建仓：以折扣价买入股票,降低持仓成本。
- 获取筹码：看好某只股票,希望一次性买入大量筹码。
对市场：
- 信号作用：大宗交易的折价率和成交量是重要的市场信号。
  - 高折价率：可能意味着卖方急于套现,对后市不太看好。
  - 连续的大宗折价交易：可能预示着股东减持压力大,股价可能承压。
  - 溢价大宗交易：可能有大资金看好该股,是积极的信号。

定增基金和大宗交易最核心的联系在于退出机制。

定增基金的“进”：定增基金通过参与上市公司的定向增发，以折扣价买入股票,并进入12个月的锁定期。
锁定期内的运作：在锁定期内,基金持有的股票不能在二级市场卖出。
定增基金的“出”：锁定期满后，基金需要卖出股票以实现收益并回报给投资者，这时，大宗交易就成了一个重要的退出通道。
- 为什么用大宗交易？：如果一只基金持有一家上市公司几千万甚至上亿的股票，如果直接在二级市场（连续竞价）抛售，会造成巨大的卖压，导致股价暴跌，最终成交价格可能远低于预期，甚至亏损，通过大宗交易，可以一次性将大量股票卖给有承接能力的机构，价格虽然有一定折价,但远好于在二级市场砸盘。
- 流程：基金（卖方）与券商或其它机构（买方）协商好价格和数量，通过大宗交易系统完成交易，买方接盘后,这些股票在下一个交易日就可以在二级市场正常交易。

特征	定增基金	大宗交易
本质	一种金融产品（基金）	一种交易方式/平台
投资对象	上市公司定向增发的股票	所有符合标准的股票（不限来源）
投资阶段	主要投资于锁定期内的定增项目	主要交易已解禁的股票，包括但不限于：股东减持、基金调仓、老股转让等
流动性	通常有封闭期，流动性较差	交易本身是即时的，但接盘的股票有1天的禁售期（T+1日可卖出）
价格机制	基金成本是定增发行价（有折扣）	价格是双方协商价，通常在收盘价基础上折价
目的	为投资者提供参与定增、获取折价和Alpha收益的工具	为大额股票买卖提供一个不冲击市场的渠道